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天威保变:变压器需求旺盛_光伏等待回升

发布时间:2009-03-03    研究机构:中信建投证券

08年净利增长109.7%天威保变08年实现营业收入43.68亿元,同比增长38.41%;实现营业利润9.93亿元,同比增长102.86;实现归属于母公司净利润9.43亿元,同比增长109.70%。基本每股收益0.81元,全面摊薄净资产收益率为29.29%,同比增加了6.81个百分点。分配方案为每10股派现金红利2元。

变压器、新能源两大主业快速发展变压器业务,公司继续保持在大型、超大型变压器项目上的技术优势,产能大幅增加。受益于国家电网建设的高速增长,08年天威保变共完成变压器产量8200万kVA,比去年同期增长1864万kVA,增幅29.4%。新能源业务,天威英利及新光硅业业绩释放,贡献投资收益5.89亿元,占净利润的62.5%。

09年变压器业务继续保持快速增长,光伏业务小幅下降受益于电网投资继续保持快速增长,以及随着特高压电网示范工程的成功商业化运作,未来建设速度有望进一步加快,我们预计09年天威保变变压器业务保持35%以上增长。而光伏产品的盈利增长催化剂将从价格转变为产量,同时由于完整的产业链能够部分平滑价格下降带来的负面影响,我们预计09年光伏业务贡献投资收益小幅下降。其他新业务如风电、薄膜电池09年将陆续贡献效益。

09年业绩1.03元,维持买入评级变压器业务在未来较长时期内保持快速稳定增长,光伏业务短期存在价格下价,需求不旺的不利因素,但随着美国新能源政策实施,全球光伏市场需求有望回升。此外,其他新能源业务有望成为业绩增长亮点。我们预计未来三年业绩分别为1.03元、1.52元、2.08元,给予09年25-30倍市盈率,维持买入评级。

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