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天威保变:变压器业绩增长稳定 新能源是看点

发布时间:2009-07-29    研究机构:渤海证券

变压器产品技术优势明显,需求旺盛。目前受益于电网投资,变压器行业保持高景气度,公司上半年变压器产量4570万kVA,同比增长5%。随着合肥、秦皇岛工厂的建成投产,公司变压器生产能力可以达到1亿kVA。即使在目前行业竞争激烈和各变压器厂家大打价格战情况下,公司依然靠大型、超大型变压器项目上明显的技术优势和市场高认可度,上半年毛利率同比上升0.4个百分点。报告期内,公司相续中标了一批水电、核电等高端变压器,在手订单饱满,09年全年增长明确。

新能源投资业绩贡献变小。由于受到宏观经济的影响,公司参股的保定天威英利和四川新光硅业经营业绩与去年相比出现大幅度的下降,直接造成公司的投资收益同比下降幅度较大。09年上半年公司实现投资收益9409万元,占上市公司净利润19%,而去年同期,该部分投资收益为3.15亿元,占公司净利润的60%,同比下降了70%,这也是公司报告期内收入出现高增长而净利润较去年有所下滑的主要原因。

新能源已具规模,成今后看点。目前公司非晶薄膜太阳能一期工程已建成并投入使用,天威薄膜的研发中心也预计年底投入使用,天威四川硅业及乐山天威硅业两个3000吨/多晶硅项目预计四季度均可投产;保定天威风电二期项目也基本建成并投入使用,目前已具备年产500台1.5兆瓦整机的生产能力;天威叶片厂房建设也已完成,并具备了年产200叶片的生产能力。我们认为,当前风电发展正处于高景气期,未来发展不是问题,而光伏产业在在各国政策的刺激下,需求正不断复苏,组件交货量环比有明显回升,而我国在“太阳能屋顶计划”及“金太阳工程”等利好政策的刺激下,未来几年国内光伏装机容量连年实现翻番将不再是梦想,作为国内光伏产业链最为齐全的企业,公司无疑受益最大。

投资评级:虽然新能源产业09年对公司业绩贡献出现大幅下滑,但困难是暂时的,一旦光伏产业走向真正复苏,公司作为国内产业链最为齐全的企业,无疑会受益最大,同时也将成为市场最为关注的对象。预期公司09-10年EPS为0.78元、1.06元,投资建议:买入。

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