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天威保变:投资收益贡献减小 “风光”等待起航

发布时间:2009-07-29    研究机构:世纪证券

09年上半年公司实现营业收入31.58亿元,同比增长56.72%;实现净利润4.22亿元,同比下降9.22%;实现每股收益0.36元,每股净资产3.37元;业绩基本符合预期。

输变电业务增长稳定。上半年实现变压器产量4570万KVA,同比增长5%;毛利率达25.65%,同比增加0.4个百分点,环比增加1.06个百分点。凭借秦变和合变的技术和地理优势,公司在500KV及以上特高压变压器以及核电变压器领域不断突破。另外,公司计划在俄罗斯成立合资公司,从而分享俄罗斯电网改造的巨大市场。我们预计在内外输变电市场景气下,2009-2011年收入增速分别为35%、30%和25%。

投资收益贡献减小。上半年公司实现投资收益9409.23万元,占利润总额的比例为19.23%,同比下降70.16%。主要原因是08年4季度以来光伏市场低迷,多晶硅价格和组件出货量受到影响。随着海外光伏市场转暖,国内光伏市场开启,我们认为多晶硅价格将稳定在60-80美元/公斤,英利组件出货量全年将可能达到500MW。新光硅业和天威英利的盈利贡献下降成为必然。

新能源业务有望成为未来亮点。乐山和新津多晶硅项目有望在09年4季度投产;天威薄膜一期产能46.5MW,预计09年产量为8MW,2010年产能开始释放;天威风电一期3月投产,年产1.5兆瓦风电整机300台、叶片800套;二期工程公司将具备年产风电整机500台的生产能力,09年产量预计为150台左右。

在公司输变电业务稳健增长的基础上,我们非常看好新能源业务的逐步完善,风电、薄膜电池和多晶硅项目将弥补投资收益的下降。我们预测2009-2011年EPS分别为0.82元、1.07元和1.46元,给予“增持”评级。

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