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天威保变09年中报点评:光伏组件盈利如期回升

发布时间:2009-07-30    研究机构:民族证券

投资要点:

2季度盈利重归增势。公司上半年收入31.58亿元,净利4.22亿元,同比分别增长56.72%和-9.92%,每股收益0.36元。其中2季度单季收入17.83亿元,净利2.4亿元,同比分别增长53.9%和5.06%,2季度盈利重归增势。

光伏组件盈利大幅增加。2季度公司光伏产业贡献投资收益约7000万元左右(包括新光硅业和天威英利),同比虽然减少1亿元左右,但较1季度的2400万元左右已有明显改善。其中组件企业天威英利2季度贡献收益约6400万元左右,较1季度的-1600万元左右明显改善。新光硅业受多晶硅价格持续下滑的影响,2季度贡献收益估计在500万元左右。根据中报情况,我们将天威英利全年贡献收益调整为0.22元左右,新光硅业全年贡献收益调整为0.06元左右。主要依据在于,我们认为随着全球经济复苏和国内光伏市场的启动,英利出货量和毛利率将逐渐回复正常水平,而多晶硅由于供求关系的变化,预计下半年价格难有大的提升。

变压器及相关业务增势依旧。上半年公司变压器产量4570万kVA,同比增长5%,变压器收入25.65亿元,同比增长47.54%,毛利率达25.65%。2季度,变压器及相关业务实现收入17.83亿元,盈利1.7亿元,同比分别增长53.9%和198%,环比盈利略高于1季度的1.58亿元左右。预计2009年-2010年变压器及相关业务贡献收益分别为0.56元和0.72元。盈利增长主要来自产量增长。

配股获批将缓减公司资金压力。由于在建项目较多,公司资金需求量大,负债率已接近70%,财务费用占收入的比值达到5%左右,远高于同行业公司特变电工1.28%的水平。此次配股获批将有利于公司缓减资金压力,降低财务费用,并保障项目的尽快投产。

存在风险

全球光伏市场需求低于预期。如果全球经济出现新的状况,可能使我们对未来光伏市场需求复苏显得过于乐观。

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