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天威保变:变压器增长超预期,投资收益下降

发布时间:2009-07-30    研究机构:安信证券

报告摘要:

天威保变发布半年报,实现收入31.6亿元,同比增长57%;净利润4.2亿元,同比下降9.92%;每股收益0.36元。

变压器业务盈利超预期:变压器产量4,570 万kVA,同比增长5%,收入25.65亿元,同比增长47.54%,变压器业务收入大增是收入增长的主要原因,变压器收入增长超出预期。

其中秦变收入下降14%,合变收入增长74%,保变收入增长68%,变压器容量略增长,但收入大幅度增长的原因,我们判断是220kV变压器占比增加及直流变压器交货。

投资收益下降:由于多晶硅价格和组件价格下滑,来自新光硅业和天威英利的投资收益分别下降69%和75%。天威英利净利率下降,估计是消化高价原材料的原因造成,全年来看,毛利率应可以回升到25%以上。

风电业务:上半年实现收入1亿元,风电公司一期厂房投入使用,二期厂房也基本建成,预计7 月中旬投入使用,将具备年产500 台1.5MW 整机的生产能力;叶片公司已完成了部分生产厂房的建设,具备了年产200 片风电叶片的生产能力。6月份公司获得国电风机订单,兵装集团为公司提供配套零部件,建设风场支持公司风电产业发展,我们预计09年生产风机150台。

光伏业务:非晶薄膜太阳能一期工程已建成并投入使用,并于6 月25 日顺利生产出第一批非晶硅单结薄膜太阳能电池组件。预计今年可以生产8MW非晶薄膜电池组件,但对业绩没有贡献。新津硅业和乐山硅业两个3000 吨/年多晶硅项目进展顺利,预计均可在四季度投产,今年产量各约100吨。

预测光伏安装量明年增长40%:目前光伏安装量出现季节性转暖,多晶硅价格从65美元/公斤回升到70美元/公斤以上;由于低成本新产能还将大量释放,我们判断多晶硅价格还有下滑的空间;成本下降,经济复苏,在各国政策的刺激下,我们判断明年光伏安装量将增长约40%。

增发获批:公司配股的申请得到证监会批准,将按每10股配售1.4股—1.8股的比例向全体股东配售,可配售股份总数为16,352万股—21,024万股。预计募集近32 亿元,将用于公司非晶硅薄膜太阳能电池项目、新津3,000 吨/年多晶硅项目、乐山3,000 吨/年多晶硅项目、偿还短期融资券及补充流动资金等项目使用。

盈利预测与投资评级:不考虑增发摊薄,我们预测公司09-11年EPS分别为0.79元、0.96元、1.36元。新能源的各种政策将刺激股价上涨,维持“买入-B”投资评级,上调目标价位到50元。

申请时请注明股票名称