移动版

天威保变:“新能源”最困难时刻已经过去

发布时间:2009-08-03    研究机构:长城证券

业绩略高于预期:公司半年报净利润4.22 亿,每股收益0.36 元,同比下降10%,略高于预期,2 季度每股收益0.2 元,环比增加31.5%。

变压器业务超预期增长是业绩高于预期的主要原因,考虑到公司半年报应收帐款高达21.2 亿,环比增加49.7%,同比增加66.7%,不排除公司为顺利配股从而集中释放变压器业务业绩的可能。

新能源投资收益大幅下滑: 因多晶硅及太阳能电池价格大跌,新能源投资收益锐减。报告期内,新光硅业主营收入4.00 亿元,净利润1.07亿元,贡献天威保变3828 万元,同比减少69.3%;天威英利主营收入25.52 亿元,净利润1.87 亿元,贡献天威保变4858 万元,同比减少75.0%。两项新能源业务合计贡献每股收益0.074 元。

变压器继续领跑行业:公司在大型、超大型变压器方面继续领跑行业,特别的,在葛沪直流、惠州抽水蓄能、岭澳核电站几大重点领域拿到大额订单,为公司未来进一步承制高端变压器奠定了基础。公司09年上半年变压器产量4570 万KVA,同比增加5%;变压器业务收入同比增加57%,利润约同比增加88%(由于2 季度确认收入较为集中,期间费用率10.35%同比降低1.97 个百分点)。

新能源业务现状及展望:多晶硅价格近期从60-70$/KG 反弹至70-80$/KG,由于反弹由真实需求拉动,预计到年底之前多晶硅仍能稳定在60$/KG 以上。公司两个3000 吨多晶硅项目将于09 年4 季度投产,预计它们在行业的竞争地位属于中游偏上,投产后会有微薄利润。电池组件方面,YGE 于7 月22 日发布公告,通过旗下海南英利建设100MW 项目,而未通过天威英利来进行,这意味着天威保变的电池业务规模增长缺失。期待集团成都双流项目注入上市公司。由于出货量增加部分抵消了产品价格下跌的影响,天威英利的业绩将逐季转暖。天威薄膜项目在6 月底投产,预计09/10 年产量8MW/30MW,2010年可贡献利润每股0.05 元。风电方面,公司已具备500 台1.5MW 风机产能、200 套风电叶片产能。在集团控股的君达风电场中,天威风电获得首批33 台订单。由于国内风机整机行业正逐步拉开洗牌大幕,公司风机的性价比有待于进一步观察,暂不考虑盈利。

投资策略,谨慎为宜:基金在2 季度减持1733 万股,占流通股本的3%。上调2009/2010 年EPS 至0.72 和0.91 元,目前对应09/10 年动态PE 为56 倍和44 倍。高估值无法被增长迅速消化,维持中性评级。

申请时请注明股票名称