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天威保变:业绩持续改善,值得继续期待

发布时间:2009-08-03    研究机构:兴业证券

事件:公司公布 2009 年上半年财务报告显示,报告期内公司实现营业收入31.58 亿元,同比增长56.7%,营业利润4.81 亿元,同比下降10%,净利润4.30 亿元,同比下降10%,归属母公司净利润4.22 亿元,实现EPS 为0.36元。

点评:

二季度业绩环比增长33%,天威英利业绩快速改善是最大亮点。二季度单季度实现EPS 为0.20 元,相比一季度有明显改善,主要是两方面原因,一个是变压器收入25.65 亿元,同比增长47.5%,一方面手中特高压变压器销售并未受到电网投资明显影响,另外合肥生产基地投运后步入正轨,当期实现净利润3961 万元;另外新能源业务业绩明显快速恢复,天威英利实现扭亏,上半年净利润达到1.87 亿元,主要是高成本多晶硅充分消化,盈利能力改善,销量环比快速增长。

完成配股融资将有利于公司持续快速发展。短期内公司业绩仍有持续改善空间,主要来自于天威英利经营状况继续好转和新光硅业多晶硅业务价格稳步回升,从长期角度看,配股融资项目将保证未来两年业绩持续快速增长,其中薄膜电池项目已经进入正常经营状态,两个3000 吨多晶硅项目即将年底投产,目前公司财务负担沉重,报告期末公司短期借款及长期借款总计46.2 亿元,财务费用1.59 亿元,二季度单季度为8711 万元,环比均再创新高,若顺利融资,可大幅降低财务费用。

公司新布局值得关注。历史上公司的快速成长主要得益于前瞻性的战略布局,从光伏电池下游到上游多晶硅相继取得丰厚回报,薄膜电池、风电下半年均逐渐进入收获期,成为新的业绩增长点;我们注意到公司成立了俄罗斯天威保变电力投资公司,开始面向俄罗斯电力市场做战略布局,或将成为新的业绩增长亮点,值得持续关注。

预计 2009 年、2010 年公司EPS 分别为0.80 元、1.34 元,增长率接近70%,我们将根据具体配股情况调整公司财务费用变化及盈利预测,维持对公司的“强烈推荐”评级。

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