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天威保变:中报业绩略降,不改光伏龙头国际竞争力

发布时间:2009-08-03    研究机构:东北证券

中报业绩同比下滑 9.92%,环比下降10.93%;收入同比增长56.72%,环比增长34.15%;全面摊薄每股收益0.36 元。

领先技术助力产品组合转型:变压器业务收入大增,毛利率23.6%,基本与去年同期的23.9%持平。上半年共生产变压器4570KVA,同比增长5%,收入增长47.54%,营业利润率增长0.4%,主要得益于公司调整产品组合,中标多项重大工程。并且,公司销售区域分布更加均衡,在保持主阵地华北地区收入稳定的情况下,华南、华东及海外收入大幅增长,同时销售、管理和费用率降低,公司经营管理效率提高。基于公司的自主研发能力和技术储备,我们认为变压器业务将保持高速增长势头。

新能源投资收益大幅下降:本年上半年,联营企业(25.99%)天威英利实现营业总收入25.52 亿元,净利润1.87 亿元,同比下降75%,环比下降56%;新光硅业(35.66%)实现营业总收入4 亿元,净利润1.07 亿元,同比下降69%,环比下降77%。太阳能电池需求暂时疲软以及随之而来的多晶硅价格暴跌是联营企业业绩大幅下降的主要原因。两企业对公司利润贡献由去年上半年的67.34%下滑至下半年的56.02%,本期则下滑至20.27%。

关注新能源业务之高度竞争优势及成长性:光伏产业量价企稳回升,天威英利开始贯穿多晶硅至系统集成产业链,并于渠道和安装商保持良好合作,天威保变已建立国内市场下游渠道;新光硅业具有先发优势,生产及产品质量稳定,成本控制水平一流,优先受益于价格回升,丰富的经验也会使新建产能尽早产生回报。公司薄膜电池及风能资产也在迅速发展之中。

投资评级:调整09 至11 年EPS 为0.96 元,1.65 元及2.49 元,市盈率低于产业平均,基于现有信息,给与“推荐”评级。

风险:经济危机持续,国际光伏产品市场持续疲软。

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