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天威保变:低潮时的扩张是为了收获

发布时间:2009-09-18    研究机构:民族证券

变压器业务将受益于特高压。初步预计公司2009年变压器产量1亿kVA左右,同比增长25%-30%之间。根据我们所收集的资料,2009年-2020年间,国内750kV及以上的交流特高压投资预计将在5500亿元左右,按变压器、电抗器占比7.36%计算,则需变压器400亿元左右;500kV及以上直流投资4500亿元左右,按换流变占17.29%计算,需750亿元左右。公司在交流领域的市场占有率至少可以达到1/3,在直流方面假设能拿到20%的份额,则合计可拿到280亿元左右的订单,年均20亿元以上,占公司2008年变压器收入的一半以上。

变压器出口市场有待开拓。未来变压器出口目标市场主要是印度和俄罗斯。印度市场预计未来年电力新增容量可达到2000万千瓦左右,220kV及以上变电容量7600万kVA左右。俄罗斯市场未来年均电网改造投资700亿元左右,约占我国2008年电网投资的1/4左右。公司出口业务目前占收入的5%不到,未来有开拓潜力。

新能源项目陆续投产。公司风电项目正处于规模化前期,天威硅业3000吨多晶硅项目、46.5MW薄膜一期均已投产, 乐电天威3000吨多晶硅项目预计不久将投产。当许多光伏项目因融资不畅而缓建、停建时,公司的光伏项目仍在有计划地持续推进。一旦光伏市场回复正常的增长轨道,公司现在的努力将获得丰厚的回报。

市场没有充分关注公司管理风险的努力。光伏产业的主要风险在于技术风险和市场风险。公司在晶体硅、薄膜电池上均有布局,集团准备投资聚光光热项目,多元化的技术路线将有助于公司化解技术风险。公司在光伏产业的投资上推行完整的产业链和有计划的产能扩张,这将有助于公司抵御市场的波动。

存在风险

公司股价面临的风险主要有二:一是A股市场的系统性风险;二是全球光伏市场的需求波动。

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