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天威保变:新能源业务向好

发布时间:2009-09-18    研究机构:长城证券

薄膜电池前景乐观:公司46MW非晶硅薄膜生产线已进入商业化量产阶段。成品率高达90%,转化效率高于额定的6.4%,平均约6.5-7%。根据与泰国绿色能源签订的协议,2009-2011年之间,泰国绿色能源将分别向天威薄膜采购电池5MW、25MW、40MW。目前公司薄膜电池产能为46.5MW,预计2009-2011年的产量分别为8MW、30MW、46MW,协议基本上保证了公司薄膜项目前三年的产品销售,并借此打开了东南亚市场。泰国公司一张订单即基本消化公司产能,由此可见公司产品供不应求。由于天威Oerlikon设备自带TCO导电玻璃生产线,其直接从金晶、南玻等企业采购超白玻璃,绕开了高成本的TCO导电玻璃,在未来具备成本优势。

拟再上150MW薄膜产能,形成规模优势:公司拟在现有一期46.5MW薄膜生产线基础上,再投资31.1亿元建设二期150MW产能,另外后续还有300MW的远景规划。二期将在一期单结基础上,改进为“非晶硅-微晶硅”双节薄膜电池,届时转化效率有望达到9-10%。天威将成为不折不扣的薄膜太阳能电池龙头。薄膜业务在最近半年曾因晶硅跌价而质疑,但从最近美国FirstSolar在鄂尔多斯签订20000MW电站大单来看,薄膜以其低成本优势已获得市场的认可,未来在电站领域必将占据重要一席。

晶体硅业务下半年盈利全面好转:公司目前参股25.99%天威英利,其2009年2季度产能扩充至600MW,天威英利暂无后续扩产计划。但自2009年2季度以来,全球光伏行业出货量环比回暖明显。根据YGE的年报倒推,英利2季度出货量约100MW,环比增加72%,但2季度销售均价下滑至2.18$/Wp。但由于硅料价格下跌更多,2季度YGE毛利率相对1季度的15.3%提升3个百分点。预计天威英利的利润在3季度仍有环比大幅增长,4季度将因为季节因素小幅回落。

多晶硅销售有保障:公司控股的天威硅业3000吨多晶硅项目已于09年8月试产,预计2010年开始量产。参股49%的乐电天威3000吨多晶硅项目进度与天威硅业近似。由于英利集团计划用六九硅业来满足未来硅料需求,未来天威保变的硅料将主要由天威集团旗下的晶体硅电池业务消纳。

盈利预测及评级:公司多晶硅及薄膜电池业务比之前的预计要乐观,小幅上调盈利预测至09/10年EPS为0.80/1.06元。上调至谨慎推荐。

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