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天威保变三季报点评:新建项目拖累短期盈利,不改中期高成长性

发布时间:2009-10-29    研究机构:东北证券

1-3 季度,公司总营收同比增长39.52%,营业成本同比增长45.35%,营业利润同比减少29.57%,净利润同比减少28.82%;前三季度公司的费用控制较好,销售费用和管理费用同比分别仅增加15.06%和2.73%,但由于公司新建项目多,增加借款补充流动资金,导致财务费用增加44.14%;销售毛利率同比下降超3%,预计主要原因为新增固定资产转固,折旧费用增加;

营收增长主要得益于上半年56.72%的营收增长,而第三季度公司营收同比增长仅13.22%;随着社会用电量的回升,电网投资意愿恢复,招标下半年较上半年回暖,且公司今年已知中标容量增长40%以上,考虑一年交货期,公司明年业绩将有较好增长;

公司薄膜光伏产品试产后的三月内共计产出 1.3MW 合格的单结非晶硅薄膜电池组件,年内计划生产8MW,此前公司与泰国绿色能源公司签订独家合作协议,约定09 年采购5MW 电池,预计明年开始产能将被充分利用,09、10、11 年为公司EPS 贡献0.01 元、0.02 元及0.03 元;

天威风电科技公司厂房全部建成投用,年产能为 1.5MW 风机500台,天威风电叶片公司生产顺利,预计09 年可生产1.5MW 叶片150 片,但是,目前3MW 风机国产化率也已较高,可能成为风电场的主流机型,公司的1.5MW 风机虽已中标部分项目,但今后参与竞争的前景并不明朗,但仍可能受益于风电市场整体的迅速发展;

新建两个 3 千吨多晶硅项目均已实现投料试产,准备明年全面投产,我们预计在多晶硅新政以及四川原则上不再新批多晶硅项目的背景下,行业新进入者威胁降低,部分落后产能被淘汰,将有利于多晶硅优质产能的释放,下游需求的回暖和多晶硅产能利用率的提升均会对公司多晶硅项目的盈利产生积极影响;

我们对公司业绩预测进行了调整,公司全年盈利预期下降,可能影响短期股价,但长期A 股光伏龙头地位不改,年底新能源政策出台将刺激股价,因此仍给予“谨慎推荐”评级。

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