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天威保变:光伏行业回暖低于预期,拖累公司三季度业绩

发布时间:2009-10-29    研究机构:广发证券

受累于新能源不景气,三季报下跌严重

2009年前三个季度,公司实现营业收入46.50亿元,同比增长39.51%;实现营业利润5.80亿元,同比下降29.57%;实现净利润5.16亿元,同比下降31.15%,每股收益0.44元。公司三季度业绩不佳,单季度净利润同比下降65.31%,主要是天威英利和新光硅业贡献的投资收益大幅下降以及变压器业务毛利率下降所致。

电池片和电池组件业务环比有所提升,但景气回升速度低于预期,多晶硅行业盈利能力依然低迷,未来成本更低的产能投放将导致价格难以上行。变压器业务在三季度的毛利率下滑较大,其季度毛利率14.8%,环比下滑8个百分点。风电规模已初步形成,产能靠集团消化,但目前盈利尚未体现。

公司传统业务目前增速放缓,新能源业务虽然技术领先,产业链完整,但行业复苏依然需要政策推动和技术突破,业绩释放尚需时间等待。我们预测公司2009年、2010年、2011年每股收益分别为0.60元,0.97元,1.29元,市盈率分别为52,35,30倍,维持前期对公司的判断:短期估值有压力,长期推荐关注。

风险提示

1、风电行业面临产能收缩的政策压力,行业洗牌风险增加。

2、光伏市场的启动尚需要等待。

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