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天威保变调研报告:趋势稳定,蓄势上冲

发布时间:2009-11-09    研究机构:湘财证券

投资要点:公司变压器业务今年增幅在35%左右,但由于新能源业务贡献的投资收益同比大幅下滑,今年业绩表现略差。随着特高压电网建设的启动,公司的高端1000kV 交流和±800kV 直流变压器产品有望获取1/4 左右的市场份额,保持公司主营业绩的持续确定增长。而明年光伏市场的预期探底回升,也给公司近期密集投产的光伏产业提供了底部支撑和上行动力,明年的业绩贡献不排除暴增的可能。稳定的增长趋势加弹性的上冲蓄势构成公司近期的主要看点。

特高压建设推动公司变压器业务稳定增长。根据特高压建设规划,2010 年将开始特高压主网架的建设,明年投资额度在830 亿元,主变需求为26 台。10 月底,公司用于示范工程的交流、直流特高压变压器均通过技术检验,有利于后期更多订单的获取。公司今年变压器产量将达到1 亿kVA 以上,接近产能上限;明年开始,产能的超额利用、高端产品占比的上升将成为推动变压器收入增长的两个主要因素。

新能源业务密集投产,蓄势待发。由于行业目前处于底部,新光硅业和天威英利的投资收益对今年EPS 增厚效果远低于08 年。近期公司两个3000 吨的多晶硅项目相继投料试生产,薄膜、风电、叶片公司运营也都步入正轨,开始获取订单。预计10、11 年,投产项目的产能释放、后续工程的投建、行业景气的回升将是公司新能源业务的关注焦点,对总体业绩的增厚作用也具有较大不确定性和弹性。我们判断很可能会出现超预期的表现。

集团定位给公司发展提供坚强后盾。公司控股股东天威集团致力于新能源产业;天威新能源公司已在成都形成完整的光伏产业链布局,并达成收购美国Hoku 的协议;集团在保定的天威风电产业园也正在形成完整的风电产业链。天威保变有望成为集团新能源业务的整合平台。

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