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天威保变调研快报:新能源业务羽翼渐丰

发布时间:2009-12-18    研究机构:东兴证券

2020 年前,国家电网特高压建设总投资将超过6000 亿元,作为国内大容量、高等级变压器的三强之一,公司将充分受益于特高压电网的建设,变压器类业务将维持稳定增长的局面;风电业务今年完成了产能的建设,具备了年产 500 台1.5MW 风机的生产能力,并在国内、外分别获得了风电场订单,凭借多年积累的装备制造经验及与各大电力集团长期的合作关系,明后两年,风电业务将成为公司新的利润增长点;天威薄膜一期 46.5MW 单结非晶硅薄膜电池生产线已经开始试生产,并与泰国绿色能源公司签订了“东南亚薄膜市场独家合作协议”,2009-2011 年,分别提供5MW、25MW、40MW 的薄膜电池组件。总投资31 亿元的二期项目(150MW)也已经开工,预计2010 年底投产。总投资1 亿元的天威薄膜研发检测中心也于近日挂牌成立,成为全世界技术最先进、涵盖工艺最全面的薄膜太阳能技术研发中心之一;天威四川硅业、乐电天威硅业两条年产3000 吨多晶硅的生产线今年全部投料试生产,明年产品开始批量下线,继新光硅业(1260 吨/年)之后,公司多晶硅业务规模大幅扩张。

随着国内“太阳能屋顶计划”和“金太阳工程”的启动,即将出台的“新能源发展规划”也将大幅上调光伏产业的发展目标,今年4 季度以来,全球光伏产业开始走出金融海啸冲击的阴影,需求开始复苏。

公司在新能源产业上的布局基本成型,“输变电+新能源”的双主业、双支撑战略初见成效。

盈利预测:假设变压器类业务2009-2011 年增长率分别为15%、10%、10%,毛利率24%;风机业务 2009-2011 年分别销售33 台、200 台、300 台,单价5000 元/千瓦,毛利率15%;多晶硅产量 2009-2011 年分别为1000 吨、3500 吨、4500 吨,单价为80 美元/公斤,毛利率20%;薄膜电池出货量 2009-2011 年分别为5MW、40MW、80MW,单价9 元/瓦,毛利率35%;预测 2009-2011 年,公司营业收入分别为63.5 亿、92.1 亿、109.7 亿元。每股收益分别为:0.60、0.92、1.25 元。按当日收盘价计算,分别对应56.0 倍、36.5 倍、26.8 倍PE。维持“推荐”投资评级。

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