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天威保变:特高压进入加速阶段

发布时间:2010-12-17    研究机构:第一创业证券

点评:

1、预计两项目的设备总价值接近100亿。

糯扎渡-广东±800kV直流输电工程,起于云南普洱市思茅区普洱换流站,止于广东江门换流站,按双极设计,输送容量为5000MW,线路全长约为1451km,计划2012年6月前竣工投产。

溪洛渡-广东±500kV直流输电工程,起于云南昭通换流站,止于广东从化换流站,双回直流输电方式,单回直流输电容量3200兆瓦,直流线路长度约1286千米,计划2013年投产一回双极直流,2014年两回直流全部建成投产。

按照以往的经验,两项目的合计投资预计在250亿左右。其中,变压器、换流阀、电抗器等关键设备的价值超过100亿。

另外,我们了解到,糯扎渡水电站装机容量5850兆瓦(9×650兆瓦),电站首台机组计划于2012年7月开始投入运行,2015年6月电站9台机组全部建成投产,本次项目基本可以满足电力输送需要。

溪洛渡电站装机容量12600兆瓦(18×700兆瓦),分为左岸和右岸建设,左、右岸电站装机容量各6300兆瓦(9×700兆瓦),电站首台机组计划于2013年7月投产,2014年12月全部机组建成投运。本次招标只是右岸的双回路,预计后续有左岸进入招标。

2、市场份额趋向平均化

按照以往的经验,糯扎渡项目的变压器台数为58台,溪洛渡双回项目的变压器台数为56台。天威保变13台换流变压器和从化站7台平波电抗器,合同总金额为44864.6万元,预计变压器为4亿左右。

中国西电没有公布合同具体内容,按照28亿的金额测算,预计占有率为30%左右。我们预计,特变电工、许继电气随后也可能公布相应定单。

3、产品价格有所下降

按照公告,相关设备将于2011年~2013年全部交货。以中国西电为例,28亿定单相当于2009年收入的20%,本次中标有积极影响。

按照价格计算,天威保变13台变压器对应的价值为4亿左右,价格为3100万元/台,相对于葛沪直流项目的3350万元/台,有10%左右下降。由于原材料价格也出现下降,预计毛利率保持稳定。

4、特高压建设进入加速阶段

糯扎渡-广东±800kV直流输电和溪洛渡-广东±500kV直流输电的开工建设,以及前不久招标的“晋东南-荆门”扩建项目的招标拉开了特高压建设的序幕。

在“十二五”期间,我们看好特高压建设进度步伐加快的趋势,也看好带来的相应市场机会。

5、投资建议

维持中国西电2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.33元、0.42元和0.52元的盈利预测,维持“审慎推荐”评级。

维持天威保变2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.65元、0.78元和0.94元的盈利预测,维持“审慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称